The Limitations and Effectiveness of Monetary Policy

मौद्रिक नीति की सीमाएं और प्रभावशीलता

These things, taken together, are called “monetary policy limiting factors,” and they show how effective monetary policy is in the real world.

मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता, व्यवहार, निम्नलिखित कारकों पर निर्भर करती है, और सीमित कारकों दिखाते हैं कि वास्तविक दुनिया में मौद्रिक नीति कितनी प्रभावी है।

The Time Lag

Time is the first and most significant barrier to the efficient operation of monetary policy, as it is required for the planning, execution, and evaluation of policy action. There are two components to the time lag: (i) the “inside lag,” or the time required for preparation, and (ii) the “outside lag,” or the time required for a response. The information lag is the amount of time it takes to do things like (a) recognise the problem’s existence, (b) pinpoint its causes, (c) gauge its severity, (d) settle on a course of policy action, and (e) put that action into motion. The time it takes for households and businesses to respond to monetary policy action is known as the “outside lag.”

टाइम लैग – मौद्रिक नीति के प्रभावी कामकाज में पहली और सबसे महत्वपूर्ण सीमा समय अंतराल है, यानी नीति कार्रवाई, उसके कार्यान्वयन और प्रतिक्रिया समय को पूरा करने में लगने वाला समय। टाइम लैग को दो भागों में बांटा गया है: (i) ‘इनसाइड लैग’ या प्रिपरेटरी लैग, और (ii) ‘आउटसाइड लैग’ या रिस्पांस लैग। इनसाइड लैग (क) समस्या की प्रकृति की पहचान करने, (ख) समस्या के स्रोतों की पहचान करने, (ग) समस्या की भयावहता का आकलन करने, (घ) उपयुक्त नीति कार्रवाई के विकल्प में गंवाए गए समय को संदर्भित करता है। और (डी) नीतिगत कार्रवाइयों का कार्यान्वयन। बाहरी अंतराल मौद्रिक अधिकारियों द्वारा की गई नीतिगत कार्रवाई पर प्रतिक्रिया करने के लिए परिवारों और फर्मों द्वारा लिए गए समय को संदर्भित करता है।

Prolonged delays in both planning and implementation increase the likelihood that the problem will evolve beyond the scope of the policy’s ability to address it. Many nations, including developed ones, have found that internal and external lags are longer than they should be, reducing the effectiveness of monetary policy. When compared to the time lag associated with fiscal policy, the time lag associated with monetary policy, and especially its response lag, has been found to be significantly longer. However, the debate surrounding the topic of time lag in relation to monetary policy continues. The business cycle follows the rise and fall of the money supply with an average lag time of 18 months, according to research by Friedman and Schwartz. The research of other economists casts doubt on their conclusions. While “the consensus seems to be that the lag is about 12 to 16 months long,” “the evidence from several sources suggests that the lag associated with monetary policy is long and possibly variable.”

यदि प्रारंभिक और परिचालनात्मक अंतराल लंबे हैं, तो न केवल समस्या की प्रकृति और परिमाण बदल सकते हैं, जिससे नीति अप्रभावी हो सकती है, बल्कि इससे स्थिति और भी खराब हो सकती है। विकसित देशों सहित कई देशों का यह अनुभव रहा है कि अंदर और बाहर दोनों ही तरह के अंतराल अनुचित रूप से लंबे रहे हैं, जिससे मौद्रिक नीति अपेक्षा से कम प्रभावी रही है। मौद्रिक नीति का समय अंतराल, विशेष रूप से इसकी प्रतिक्रिया अंतराल, आमतौर पर राजकोषीय नीति के समय अंतराल से अधिक लंबा पाया गया है। हालांकि, मौद्रिक नीति के मामले में समय अंतराल का मुद्दा विवादास्पद है। फ्रीडमैन और श्वार्ट्ज ने पैसे की आपूर्ति की चोटियों (गर्त) और व्यापार चक्र की चोटियों (गर्त) के बीच 18 महीने का औसत समय अंतराल पाया। अन्य अर्थशास्त्रियों के निष्कर्षों से उनके निष्कर्षों पर सवाल उठाया गया है। हालांकि, ‘कई स्रोतों के साक्ष्य बताते हैं कि मौद्रिक नीति से जुड़ा अंतराल लंबा और संभवतः परिवर्तनशील है’ और ‘आम सहमति यह प्रतीत होती है कि अंतराल लगभग 12 से 16 महीने लंबा है।’

Problems in Forecasting

In order to formulate effective monetary policy, it is necessary to have an accurate assessment of the severity of the recession or inflation. The ability to anticipate the results of monetary policy is more crucial. The reliable forecasting of macroeconomic variables remains a mystery despite developments in forecasting techniques. Stephen McNees’s words on the topic are worth considering.

पूर्वानुमान में समस्याएं – एक उपयुक्त मौद्रिक नीति के निर्माण के लिए आवश्यक है कि समस्या-मंदी या मुद्रास्फीति की भयावहता का सही आकलन किया जाए, क्योंकि इससे दवा की खुराक निर्धारित करने में मदद मिलती है। मौद्रिक क्रियाओं के प्रभावों का पूर्वानुमान लगाना अधिक महत्वपूर्ण है। पूर्वानुमान तकनीकों में हुई प्रगति के बावजूद, व्यापक आर्थिक चरों का विश्वसनीय पूर्वानुमान एक पहेली बना हुआ है। इस संबंध में, स्टीफन मैकनीस को उद्धृत करना दिलचस्प है।

“Just how do their predictions always end up wrong?” “Not being able to anticipate disruptions (like the Gulf War), incorrectly assessing the current state of the economy and basing their predictions on an inaccurate picture of the situation, and incorrectly estimating the speed and intensity of government responses to economic upswings and downturns are all potential pitfalls for economists.”

“भविष्यवाणी करने वाले कैसे गलत हो सकते हैं? वे गड़बड़ी की भविष्यवाणी नहीं कर सकते (उदाहरण के लिए खाड़ी युद्ध); वे अर्थव्यवस्था की वर्तमान स्थिति को गलत तरीके से पढ़ सकते हैं और इसलिए वर्तमान स्थिति की गलत तस्वीर के आधार पर अपने पूर्वानुमानों को आधार बना सकते हैं; और वे उछाल या मंदी के लिए सरकार की मौद्रिक और राजकोषीय प्रतिक्रियाओं के समय और ताक़त को गलत समझ सकते हैं। तथ्य यह है कि पूर्वानुमान पूर्णता तक नहीं पहुंचे हैं, विशेष रूप से अर्थव्यवस्था में प्रमुख मोड़ों पर ….”

While economic forecasting has improved, it is still not perfect. Predicting the results of a policy action and, by extension, developing an effective monetary policy remain formidable challenges in light of forecasting’s historically low reliability. The 2008 recession in the United States and the 2008 inflation in India are both good examples of this point. An ineffective policy is inevitable when it is based on assumptions that are too broad or too narrow. There is a mountain of data in the real world to back up this view.

पूर्वानुमान की निम्न स्तर की विश्वसनीयता के कारण, नीति कार्रवाई के परिणाम की भविष्यवाणी और इसलिए एक उपयुक्त मौद्रिक नीति तैयार करना एक अत्यंत कठिन कार्य बना हुआ है। 2008 में अमेरिकी अर्थव्यवस्था में मंदी और भारत में मुद्रास्फीति की अप्रत्याशितता से यह बिंदु पर्याप्त रूप से प्रमाणित हो गया है। अनुमान के आधार पर एक अनुचित नीति असंतोषजनक रूप से प्रभावी होने के लिए बाध्य है। इस दृष्टिकोण का समर्थन करने के लिए एक बड़ा अनुभवजन्य साक्ष्य है।

Growth of Nonbank Financial Intermediaries

In addition to the constraints already discussed, the rapid expansion of nonbank financial intermediaries has altered the very structure of the financial market, limiting the effectiveness of monetary policy. Commercial banks’ once dominant position in the provision of credit has shrunk as non-banking financial intermediaries have expanded their roles in the economy. Although financial intermediaries play a significant role in financial operations, their inability to create credit through the credit multiplier process reduces the efficacy of monetary policy that relies on banking finance.

गैर-बैंकिंग वित्तीय मध्यस्थों की वृद्धि – मौद्रिक नीति की उपरोक्त सीमाओं के अलावा, गैर-बैंकिंग वित्तीय मध्यस्थों की तीव्र वृद्धि के कारण वित्तीय बाजार में संरचनात्मक परिवर्तन ने इस नीति की प्रभावशीलता के दायरे को कम कर दिया है। औद्योगिक वित्तीय निगमों, औद्योगिक विकास बैंकों, म्यूचुअल सेविंग फंड्स, बीमा कंपनियों, चिट्स और फंड्स आदि सहित गैर-बैंकिंग वित्तीय मध्यस्थों के प्रसार ने कुल क्रेडिट में वाणिज्यिक बैंकों की हिस्सेदारी कम कर दी है। हालांकि वित्तीय मध्यस्थ क्रेडिट गुणक की प्रक्रिया के माध्यम से क्रेडिट नहीं बना सकते हैं, वित्तीय संचालन में उनकी बड़ी हिस्सेदारी मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता को कम करती है जो बैंकिंग वित्त के माध्यम से काम करती है। 

Underdeveloped Money and Capital Markets

 In addition to the aforementioned challenges, the less developed countries’ money and capital markets also severely limit the effectiveness of monetary policy. While a well-developed money market is necessary for monetary policy to function, the money and capital markets are currently in disarray. Capital market segments interact with one another and depend on one another to function.

अविकसित धन और पूँजी बाजार – ऊपर चर्चा किए गए कारकों के अलावा, कम विकसित देशों में मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता उनके पैसे और पूँजी बाजार के अविकसित चरित्र के कारण काफी कम हो जाती है। मुद्रा और पूँजी बाजार खंडित हैं, जबकि मौद्रिक नीति के प्रभावी संचालन के लिए एक काफी विकसित मुद्रा बाजार की आवश्यकता होती है और पूंजी बाजार के उप-बाजार परस्पर संवादात्मक होते हैं और अन्योन्याश्रित रूप से काम करते हैं। 

Summary

सारांश

Monetary policy is limited by the time lag, which is the amount of time it takes to recognise the problem, pinpoint its causes, gauge its severity, settle on a course of action, and put it into motion. Economists must be able to accurately assess the severity of recessions and inflation to formulate effective monetary policy. The growth of nonbank financial intermediaries and underdeveloped money and capital markets limit the effectiveness of monetary policy.

मौद्रिक नीति समय के अंतराल से सीमित होती है, जो कि समस्या को पहचानने, उसके कारणों को इंगित करने, उसकी गंभीरता का आकलन करने, कार्रवाई के क्रम पर व्यवस्थित होने और उसे गति में लाने में लगने वाला समय है। प्रभावी मौद्रिक नीति तैयार करने के लिए अर्थशास्त्रियों को मंदी और मुद्रास्फीति की गंभीरता का सटीक आकलन करने में सक्षम होना चाहिए। गैर-बैंक वित्तीय मध्यस्थों की वृद्धि और अविकसित धन और पूंजी बाजार मौद्रिक नीति की प्रभावशीलता को सीमित करते हैं।